财信证券股份有限公司周策,杨鑫近期对璞泰来（603659）进行研究并发布了研究报告《电池材料及工艺解决方案平台型企业稳健发展》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为49.75元。

(资料图片)

璞泰来

投资要点：

事件：公司发布2022年年报，公司2022年度实现营业收入154.6亿元，同比增长71.9%，实现归属于上市公司股东的净利润31.0亿元，同比增长77.5%。

负极出货第四季度环比增长，盈利能力高于行业：负极全年出货13.9万吨，同比增长43.5%，贡献营收76.5亿元，公司负极单价5.5万元/吨，预计单吨盈利1.1万元左右。其中，我们预计20222Q4公司负极出货4.6万吨，环比增长15%-20%，单吨盈利回落至0.9万元左右，仍远超行业平均水平。

公司隔膜涂覆加工业务市占率达到44.3%：公司作为涂覆隔膜加工领域的领先企业，凭借持续迭代的技术优势、强大的规模效应、综合的配套服务以及辅材的国产化及自供能力，公司在涂覆隔膜加工领域形成了良好的综合竞争优势。2022年度，公司涂覆隔膜及加工量(销量)达到43.4亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量(97.9亿㎡)的44.3%，较去年同期提升9.1个百分点，市场占有率继续大幅提升，规模经济性不断呈现。公司隔膜及涂覆加工业务实现主营业务收入36.9亿元，同比增长67.9%。

自动化装备业务订单金额大幅增长：2022年公司自动化装备业务实现营收(含内部销售)24.0亿元，同比增长75.6%，截止报告期末，公司尚未履约的在手订单金额41.8亿元(含税)。公司以高速宽幅双面涂布机为代表的锂电前段涂布设备竞争优势显著，凭借稳健的经营策略、领先的产品技术、良好的制造交付能力、专业化的调试安装与售后服务，获得下游客户的广泛认可，市场占有率显著回升。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利40.23亿元、52.61亿元、67.73亿元，对应PE分别为17.00、13.00、10.10倍。我们看好公司作为电池材料和工艺解决方案的平台型企业的发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能车销量不及预期；储能装机不及预期；竞争格局恶化。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.2亿，根据现价换算的预测PE为22.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为93.79。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，璞泰来行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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